«Рынок ждал более широкий жест»
Эксперты ожидали от регулятора большей «щедрости». Самые оптимистичные из них прогнозировали снижение до 16%.
«Центробанк не решился на очередные -200 б.п. Видимо, регулятора смутила волатильность валютного рынка начала осени и падение рубля на 10%. Рынок ждал более широкий жест, а поэтому в моменте может разочароваться — акции и ОФЗ снизятся, а вот рубль способен отскочить после провала», — считает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер.
Не исключено, что регулятор прислушался к президенту России Владимиру Путину, который в ходе Восточного экономического форума, проходившего в начале сентября во Владивостоке, заявил, что «цены вырастут слишком быстро, если резко снизить ключевую ставку».
Центробанк (ЦБ) ввел ключевую ставку в 2013 году. Ее пиковые значения за последние 12 лет, помимо текущего уровня, достигали 20% в период с 28 февраля по 10 апреля 2022 года и 19% с 13 сентября по 25 октября 2024 года.
На данный момент Центробанк сохраняет значительный размер превышения уровня ключевой ставки над инфляцией, которая в годовом выражении в августе 2025 года замедлилась до примерно 8,3% с 8,79% в июле, 9,4% на конец июня, 9,88% на конец мая, 10,23% на конец апреля и 10,34% на конец марта этого года. По прогнозам главного экономиста «БКС Мир инвестиций» Ильи Федорова, по итогам года инфляция будет ближе к 6% (цель Центробанка — 4% — прим. ред.). Текущая траектория развития экономики позволяет Банку России снижать ключевую ставку. Однако это приведет к постепенному снижению рубля в район 90 рублей за доллар.
«Важным моментом является то, что данная жесткость денежно-кредитных условий (ДКУ), то есть очень высокий уровень реальной ставки, и создает основной задел по нормализации процентной политики в перспективе. Так, согласно прогнозу ЦБ, средняя реальная ключевая ставка сократится до 7,65% в 2026 году и до 4% в 2027 году», — отмечает руководитель направления анализа долговых рынков ФГ «Финам» Алексей Ковалев.
«Что касается перспективы до конца 2025 года, то основные надежды на снижение связаны, по-видимому, с тенденцией ослабления ценового давления и движением инфляции к ожидаемым значениям. С момента последнего заседания динамика инфляции складывается ближе к нижней границе прогноза ЦБ, — продолжает эксперт ФГ «Финам». — Что касается дальнейших шагов, то поскольку регулятор заявляет о своей удовлетворенности текущим уровнем жесткости ДКУ, можно предположить, что при прочих равных решения по ставке в октябре и декабре будут тесно увязаны с фактической инфляционной динамикой»
К концу года ожидается ставка на уровне 15-16%
После сентябрьской встречи в 2025 году останется всего два заседания регулятора по ключевой ставке: 24 октября и 19 декабря. В случае устойчивого снижения инфляции, отсутствия внешних негативных факторов, к концу года возможно снижение «ключа» до 14-15%, говорят финансовые аналитики.
«В пользу дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) выступают замедление инфляции и экономической активности. Однако препятствиями на пути смягчения остаются риск расширения бюджетного дефицита, повышенные инфляционные ожидания и оживление корпоративного кредитования. Кроме того, фактические денежно-кредитные условия уже гораздо мягче и соответствуют более низкому уровню ключевой ставки. К концу года мы ожидаем ставку на уровне 15-16%. Полагаем, что в начале следующего года Центробанк продолжит смягчать политику. Однако мы не исключаем, что потом ключевая ставка может надолго задержаться на двузначном уровне. Основным проинфляционным риском может стать растущий дефицит бюджета и его отклонение от запланированной величины», — предупредил начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал» Юрий Кравченко.
Инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин согласен с оценками Кравченко, но не исключает и еще большее снижение — до 14%, «если проинфляционные факторы останутся под контролем, а геополитический фон улучшится».
«Рынок оживляется, но до восстановления объемов прошлого года еще далеко»
Впрочем, рынок недвижимости уже ощутил первые положительные результаты смягчения ДКП.
«Снижение ключевой ставки уже оказало влияние на рынок. В последние несколько месяцев мы фиксируем рост числа сделок в городах-миллионниках. Для покупателей важен не только разовый шаг Центробанка, но и понимание, что цикл смягчения денежно-кредитной политики продолжится. Именно ожидания снижения ставок формируют уверенность и стимулируют спрос. Но чтобы говорить о долгосрочном оживление рынка, ставка должна закрепиться на уровне, который сделает ипотеку предсказуемо доступной для большинства покупателей. Поэтому решающую роль играет не конкретная цифра по ключевой ставке на конец года, а стабильность и прогнозируемость ее динамики», — прокомментировал коммерческий директор «Яндекс Недвижимости» Евгений Белокуров.
Он также указал, что на общие цифры сейчас оказывает влияние еще и сезонный фактор, так как осень традиционно характеризуется ростом активности. Этот год не стал исключением. «Мы наблюдаем оживление после летнего периода, когда часть покупателей откладывала сделки. В совокупности сезонный фактор и начало цикла снижения ставок формируют условия для роста активности как на первичном, так и на вторичном рынке», — пояснил Белокуров.
Увеличились и объемы кредитования, в том числе ипотечного. «Конечно, летние снижения ключевой ставки подтолкнули рынок кредитования. На рынке объем ипотечных займов в августе 2025 года достиг 392,5 млрд рублей и тем самым вырос на 10,8% к значениям июля. Подрос почти на 2% и средний размер кредита (до 4,9 млн рублей). Количество выдач достигло 80 тыс. — почти 9%. Пожалуй, можно сказать, что результат прошлого месяца — это позитивный сигнал, и рынок действительно шаг за шагом оживляется, но до восстановления объемов прошлого года еще далеко», — рассказал старший аналитик АО «Свой Банк» Алексей Гусев.
По его данным, с начала 2025 года объем ипотечного кредитования составил 2,2 трлн рублей, что почти на 38% ниже значений за аналогичный период прошлого года. А если говорить о кредитовании в целом, то результат августа 2025 года хоть и лучше показателей за июль, но почти на 21% ниже показателей августа 2024, а общий объем кредитования с начала 2025 года — вдвое меньше сумм за аналогичный период прошлого года.
«До конца года спрос на кредиты будет поддерживаться более низкими ставками на фоне смягчения ДКУ регулятором и сезонным фактором, но в целом рост будет умеренным. Ставки по ипотеке уже заметно снизились с недавних «запретительных» уровней в районе 30% и к концу 2025 года могут оказаться в диапазоне 16-18 % годовых, продолжая снижение вслед за ключевой ставкой уже в 2026 году, — считает Гусев. — Ставки по потребительским кредитам традиционно выше и будут снижаться медленнее, но тоже пойдут вниз по мере понижения «ключа». Более выгодные условия приведут к росту спроса на потребкредитование. По более низким процентным ставкам одному и тому же физическому лицу можно выдать значительно большую сумму кредитных средств»
Но вместе со ставками по кредитам понизятся и ставки по вкладам. «Максимальная ставка по вкладам в топ-10 банков уже ниже 15,7%, и, скорее всего, продолжит дальше снижаться, но уже не так быстро», — резюмировал Зельцер.
Авторизуйтесь, чтобы оставить комментарий