Банк России оправдал ожидания экспертов и участников рынка, начав курс на смягчение денежно-кредитной политики (ДКП). На заседании 6 июня регулятор снизил основной индикатор ДКП на 1 б. п до 20 процентов. Напомним, что рекордно высокая ключевая ставка на уровне 21% продержалась более полугода.
Центробанк (ЦБ) ввел ключевую ставку в 2013 году. Ее пиковые значения за последние 12 лет, помимо текущего уровня, достигали 20% в период с 28 февраля по 10 апреля 2022 года и 19% с 13 сентября по 25 октября 2024 года.
Ещё после мартовского заседания ряд финансовых аналитиков услышали в риторике Центробанка оптимистические нотки. Некоторые эксперты даже указывали, что в конце I квартала текущего года формировались предпосылки для снижения ставки. Однако регулятор не торопится радовать рынок.
Текущее заседание, по мнению финансовых аналитиков, проходило в условиях повышенной неопределенности и противоречивости и перед ЦБ встал непростой выбор.
«С одной стороны сохранение ключевой ставки на рекордном уровне в течение столь длительного времени при снижающейся инфляции и все более очевидном замедлении экономики создает риск «переохлаждения» экономической активности. Но с другой стороны — начало снижения ключевой ставки до достижения устойчивости и достаточной скорости снижения инфляции в целом и ее компонент, а также снижение инфляционных ожиданий населения создает риск, что инфляция снова начнет расти. А усилившиеся внешние риски могут быстро развернуть вспять один из главных драйверов снижения инфляции — укрепление рубля», — предупреждает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.
А угрозы для стабильности российской национальной валюты действительно есть. Беленькая напоминает, что Евросоюз в 17-м пакете санкций усилил рестрикции для российского «теневого флота» и, по сообщениям Bloomberg, рассматривает в 18-м пакете возможность отключения еще более 20 банков от системы международных платежей SWIFT, снижение потолка цен на российскую нефть до $ 45 за баррель и запрет газопроводов «Северный поток».
«Важным фактором, влияющим на ущерб России от этих санкций, может быть позиция США относительно совместных действий с ЕС и Великобританией. В Сенат США внесен законопроект Л. Грэма, предусматривающий, в частности, пошлины в 500% на товары стран, закупающих российскую нефть, нефтепродукты, газ и уран. До недавнего времени Дональд Трамп, допуская возможность новых санкций против России, считал это контрпродуктивным до тех пор, пока у него остается надежда, что переговоры России и Украины приведут к заключению мирного соглашения. Но его настроение часто меняется и недавно он вновь заявил, что может ввести новые санкции. Наш базовый прогноз предполагает, что даже при сохранении санкционного давления на текущем уровне курс рубля, скорее всего, будет слабеть в перспективе до конца года. В этом случае дезинфляционный эффект, который сейчас производит его укрепление, перестанет действовать. В случае же серьезного снижения нефтяных цен или новых жестких санкций инфляционные риски усилятся за счет сокращения экспорта, ослабления рубля и незаякоренности инфляционных ожиданий, и ЦБ, с учетом его намерения добиться снижения инфляции к цели 4% в 2026 г. при любых условиях, приходится учитывать этот риск. Соответственно, он может проявлять больше осторожности в сроках начала снижения ключевой ставки», — объясняет эксперт, оптимистично добавляя, что «ряд критериев для рассмотрения снижения ключевой ставки уже сложились. К примеру, динамика инфляции и ВВП замедляется и идет ниже оценок ЦБ, устойчивые компоненты инфляции также замедляются, рост кредитования остается сдержанным.
«Как отмечает ЦБ, траектория изменения денежной массы с начала 2025 года близка к траекториям, наблюдавшимся в 2016—2019 гг. при инфляции вблизи 4%», — указывает Беленькая.
По мнению начальника отдела анализа банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал» Юрия Кравченко, главным препятствием на пути к смягчению процентной политики остаются инфляционные ожидания населения. «В мае инфляционные ожидания выросли второй месяц подряд и в целом сохраняются высокими (13,4% — прим. ред.)», — говорит Кравченко.
Старший аналитик «Свой Банк» Алексей Гусев напоминает, что такой уровень наблюдался осенью 2024 года, когда Центробанк поднял «ключ» до рекордных значений.
«Инфляционные ожидания населения важны потому, что люди сравнивают процентные ставки не столько с официальной инфляцией, сколько со своими инфляционными ожиданиями, решая, выгодно ли им сберегать или брать кредит. То есть для закрепления дезинфляционного тренда необходимо добиться не только замедления инфляции, но и устойчивого снижения инфляционных ожиданий, которое, как ожидается, должно реализоваться на фоне укрепившегося рубля и снижения инфляции по более широкой выборке товаров и услуг», — объясняет Беленькая.
Опрошенные Урбан Медиа эксперты стали более осторожны с прогнозами о сроках начала снижения «ключа», называя вторую половину текущего года. При этом предполагаемую ставку в 16% к концу года назвала только Беленькая: «По-видимому, первое снижение ставки не будет символическим (например, в 2015 и 2022 годах первое снижение было в размере 2 и 3 п. п. соответственно). При высоких значениях ключевой ставки регулятор обычно не выбирал шаг менее 100 б. п.».
«Масштаб и скорость смягчения по итогам года будут во многом зависеть от исполнения бюджета и отклонения его дефицита от запланированного уровня», — отметил Кравченко.
В целом экономисты утверждают, что даже «намеки» ЦБ на возможность начала снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях — это уже большой шаг вперед.
При этом рынок уже готовится к снижению «ключа». На фоне предыдущих сигналов ЦБ и в ожидании смягчения денежно-кредитных условий коммерческие банки заранее корректируют условия по депозитным продуктам.
«В условиях высокой конкуренции на рынке пассивов банки стремятся действовать на опережение — это и элемент стратегической гибкости, и способ оптимизации издержек фондирования. По результатам мониторинга ЦБ максимальных процентных ставок по вкладам в российских рублях десяти кредитных организаций, привлекающих наибольший объем депозитов физических лиц, во II декаде мая 2025 года зафиксирован уровень в 19,52%. Для сравнения в I декаде января 2025 года уровень максимальных процентных ставок был выше и составлял 21,72%. Таким образом, меньше чем за полгода — при неизменной ключевой ставке — процентные ставки по депозитным продуктам снизились более чем на 2 п.п.», — указывает Гусев.
На текущий момент говорит аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов, средние максимальные ставки по депозитам составляют от 18,6% до 19,6% годовых в зависимости от срока.
«Вклады со ставкой 20% и выше найти все еще можно, но такие ставки будут доступны в основном в рамках промоакций или по вкладам с нестандартными условиями», — поясняет Додонов.
На рынке кредитования ситуация несколько иная
«В розничном сегменте, помимо льготной ипотеки, ставки пока останутся на высоких, почти заградительных уровнях. Более того, доступность кредитов сейчас ограничивается не только их стоимостью, но и ужесточением неценовых условий в соответствии с регулятивными мерами ЦБ. В ближайшее время спрос в розничном кредитовании будет частично удовлетворяться через кредитные карты с программами рассрочек и длительным беспроцентным периодом. Можно ожидать, что банки будут активно продвигать кредитные карты с длительным льготным периодом и различные программы рассрочек (например, в связке с маркетплейсами и т. п.). В то же время те банки, у кого началось ухудшение кредитного качества заемщиков в текущих условиях, могут, наоборот, начать сокращать лимиты кредитования», — прогнозирует Кравченко.
За январь-апрель текущего года почти в два раза в сравнении с аналогичным периодом прошлого года сократились и объемы ипотечного кредитования.
«Согласно данным ЦБ, на 1 мая 2025 года в месяц российскими банками населению было выдано 65,1 тыс. ипотечных кредитов (на 47,2% меньше, чем годом ранее) — на сумму 289,7 млрд рублей. Месяцем ранее было выдано еще меньше — 57,8 тыс. ипотек на 257,1 млрд руб. Данных за май пока нет, но с учетом продолжительных выходных в этом месяце и тут можно ожидать спад выдач. С учетом практически запретительных ставок по рыночной ипотеке основные объемы приходятся на программы господдержки — порядка 85% в апреле», — отмечает Гусев.
Однако, по мнению эксперта, не совсем корректно сравнивать данные этого года с аналогичным периодом прошлого, поскольку год назад большое количество покупателей стремилось «успеть в последний вагон» ипотеки под 8%. И на фоне того ажиотажа — 202 тыс. выдач в июне 2024 года — любые результаты этого года будут очевидным снижением.
«Для большинства граждан ипотека остается единственным способом приобрести собственное жилье, однако с текущими рыночными ставками, огромными ежемесячными платежами и переплатой при ставках выше 20%, она становится недоступной для большей части населения. Отсюда формируются отложенные потребности и потенциальный бум спроса при снижении кредитных ставок, ожидаемом в ближайшие годы при смягчении денежно-кредитной политики», — говорит старший аналитик «Своего Банка».
На фоне этого интерес к недвижимости как инструменту сбережения капитала будет расти.
Что будет с курсом рубля
Михаил Зельцер, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций», отмечает, что падение инвалют в начале лета привело курсы на минимумы с мая 2023 г.: «Такой крепкий рубль многих застал врасплох: +25% у тех, кто ставил на рост рубля и такой же процент, но уже убытка у тех, кто играл против нацвалюты. В том числе за счет укрепления рубля и удалось сбить девальвационные настроения и инфляционные ожидания. Сейчас факторы курса рубля могут сыграть от обратного и перестать поддерживать нацвалюту. Ставка ЦБ снижается, вскоре и притоки валюты от экспортеров сократятся, а импорт возрастет. Тем самым до конца лет есть веские основания ждать возврат курса доллара в область 85-90, а юаня — в район 11,5-12, к концу августа курсы видятся на верхних границах прогнозных диапазонов».
Авторизуйтесь, чтобы оставить комментарий