Проинфляционные риски для устойчивости российской валюты
ЦБ ввел ключевую ставку в 2013 году. Ее пиковые значения за последние 12 лет, помимо текущего уровня, достигали 20% в период с 28 февраля по 10 апреля 2022 года и 19% с 13 сентября по 25 октября 2024 года.
После предыдущего, мартовского заседания, ряд финансовых аналитиков услышали в риторике Центробанка оптимистические нотки. Некоторые эксперты даже указывали, что в конце I квартала текущего года формировались предпосылки для снижения ставки.
«Оперативные данные показывали продолжение замедления инфляции. Инфляционные ожидания снижались благодаря стабилизации цен на продукты питания и укреплению рубля. Бюджетные расходы пришли в норму после больших авансовых платежей в январе-феврале на фоне стагнирующего кредитного портфеля. Совокупность всех факторов привела к усилению жесткости ДКП в первом квартале, и это позволяло ЦБ начать цикл снижения ставки. Однако данные по инфляции за месяц оказались хуже ожиданий аналитиков — фактические 0,65% месяц к месяцу vs ожидаемые 0,55%. Совокупно инфляция за квартал все же оказалась лучше, чем полагал ЦБ — около 8,5% vs 10,2% SAAR. Фактически в марте инфляция перестала снижаться и осталась на уровне февраля — 7-8% SAAR. Апрельские оценки недельной инфляции также не демонстрируют снижения», — комментирует главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров.
Вторым значимым, по его мнению, фактором стала турбулентность в мировой экономике из-за тарифных ограничений торговли. «Это опасно снижением курса рубля и более низкими темпами замедления инфляции при неизменной ключевой ставке. Если риски не реализуются, то снижение ставки в июне будет более сильным», — прогнозирует эксперт.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая также считает развернувшуюся торговую войну существенным проинфляционным риском для устойчивости российской национальной валюты. Прежде всего, из-за падения мировых цен на углеводороды в связи со снижением спроса.
«Новая администрация США за короткое время увеличила среднюю ставку импортного тарифа с 2,5% примерно в 10 раз, что является наиболее сильным ужесточением торговых условий за почти 100 лет. Наиболее остро выглядит угроза разворачивающейся торговой войны между США и Китаем, где ставки тарифов с обеих сторон уже превышают 100% (145% — США, 125% — Китай). На этом фоне прогнозы роста мировой экономики пересматриваются в сторону снижения, а оценки вероятности рецессии растут. Профильные агентства (ОПЕК, МЭА) снизили прогнозы роста спроса на нефть. Для России это означает прежде всего риски снижения цен на товары сырьевого экспорта, что уже начало реализовываться, это может привести к ослаблению курса рубля и ускорению инфляции. Такие шоки особенно опасны при высоких и незаякоренных инфляционных ожиданиях. Сейчас высокая ключевая ставка позволяет рублю держаться значительно крепче, чем можно было бы ожидать при текущих ценах на нефть за счет сдерживания импорта и оттока капитала, и регулятор вряд ли решится ее снижать до того, как внешние риски ослабнут», — отмечает макроэкономист. Она добавляет, что низкие цены на нефть в сочетании с сильным курсом рубля создают конфликт интересов Банка России и Минфина, который может недосчитаться запланированных нефтегазовых доходов в казну.
До конца года «ключ» может снизиться 1-2 раза
Начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал» Юрий Кравченко полагает, что в случае сохранения текущей относительно стабильной геополитической ситуации можно ожидать одно или два снижения «ключа» во втором полугодии текущего года шагом в 2-3 процентных пункта.
«То есть на конец года уровень ставки может составить 15-19%. Ключевое влияние в данном направлении окажет бюджетная политика. Если удастся исполнить бюджет с незначительным отклонением от ранее запланированного дефицита, то можно рассчитывать на два снижения ключевой ставки. Если дефицит бюджета расширится и будет заметно больше запланированного, проинфляционные риски заставят ЦБ осторожничать. В этом случае максимум, на что можно будет рассчитывать — одно снижение ставки ближе к концу года», — считает Кравченко.
Беленькая прогнозирует уровень в 16% к концу года с началом снижения в июне-июле.
Существенного улучшения ситуации на ипотечном рынке ожидать не стоит
На этом фоне объем ипотечных займов в 2025 году будет на 30-40% ниже результатов прошлого года. Об этом говорят аналитики кредитно-рейтингового агентства «Национальные кредитные рейтинги».
«В первую очередь, снижение выдач ипотечных кредитов связано с ожиданием снижения процентных ставок со стороны заемщиков. Потенциальные покупатели откладывают оформление кредитов в надежде на более выгодные условия в ближайшем будущем, что создает эффект отложенного спроса. С учетом текущих ставок и требований к первоначальному взносу, мало кто может себе позволить чрезмерную переплату и огромный ежемесячный платеж. Кроме того, рынок недвижимости сам постепенно адаптируется к высоким ставкам, и часть покупателей переключается на альтернативные схемы, например, рассрочки», — говорит старший аналитик АО «Свой Банк» Алексей Гусев.
Эксперт не исключает, что восстановление спроса возможно ближе к концу года, но при условии смягчения ДКУ и снижения стоимости кредитования. Однако даже в этом случае рост будет постепенным, так как покупатели будут и дальше ждать более выгодных условий, а банки будут осторожно корректировать свои программы.
Его коллега из ФГ «Финам» Игорь Додонов настроен более пессимистично: «Какого-то существенного улучшения ситуации на ипотечном рынке пока трудно ожидать, поэтому, скорее всего, мы увидим заметное сокращение общего объема ипотечных выдач и по итогам всего текущего года».
Зато в Казани по итогам первого квартала зафиксирован максимальный рост объема предложения в новостройках среди 16 российских городов-миллионников. Согласно данным системы мониторинга и анализа новостроек bnMAP.pro, находящихся в экспозиции лотов стало больше на 15,5% или 12,9 тыс. предложений. Между тем, предпосылок к снижению цен на квадратные метры не наблюдается. «Текущая ситуация на рынке недвижимости не указывает на перспективу снижения цен, несмотря на более частые дисконты от частных продавцов, которые носят локальный характер и не влияют на общую картину. Наиболее вероятен сценарий стагнации или умеренного роста как в первичном, так и во вторичном сегментах», — рассказали Урбан Медиа в «Яндекс. Недвижимость».
Что касается ставок по вкладам, то они продолжат снижаться, отмечают эксперты. «К маю средняя максимальная процентная ставка по рублевым депозитам в десяти крупнейших банках России, аккумулирующих наибольший объем вкладов, вероятно, опустится ниже 20%. Банки заранее учитывают перспективу снижения ключевой ставки, наиболее заметное уменьшение доходности коснется долгосрочных депозитов. Ключевую роль играют баланс экспортно-импортных операций и геополитическая ситуация. К концу весны на курсе рубля отразится снижение цен на нефть, наблюдавшееся в апреле. Кроме того, активизация импортеров и рост спроса на валюту для туристических поездок в летний период могут привести к ослаблению рубля до уровня 90 за доллар, 96-97 за евро и 12 за юань», — поделился мнением инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин.
Авторизуйтесь, чтобы оставить комментарий